知名私募共话“多元策略穿越风格轮动” 为投资者创造可持续长期回报
2026-10-24 · ytsszs.com
圆桌嘉宾首先澄清：多元策略不等于多买几种产品、多配几类资产。周晟直言，真正的分散要看相关性，“如果相关性超过0.6，本质上并没有分散，只是看到了很多子组合”。鸣石基金在组合构建中对高相关策略执行强制分散，风险收益比略优但相关性低的策略可以获得更高权重。 张鹏用“有序架构”描述联海资产的多元投资观。联海资产以宏观情景概率模型为底层，搭载量化股票、主观股票、量化
圆桌嘉宾首先澄清：多元策略不等于多买几种产品、多配几类资产。周晟直言，真正的分散要看相关性，“如果相关性超过0.6，本质上并没有分散，只是看到了很多子组合”。鸣石基金在组合构建中对高相关策略执行强制分散，风险收益比略优但相关性低的策略可以获得更高权重。
张鹏用“有序架构”描述联海资产的多元投资观。联海资产以宏观情景概率模型为底层，搭载量化股票、主观股票、量化CTA、主观CTA等子策略，形成金字塔结构，追求“正交化的贝塔加阿尔法”投研架构。
李富军介绍，思瑞投资的多元来自收益多元与因子分散，依托统一风控约束控制头寸共振，“不押注单一赛道”。
聂俊峰认为，京华世家的“多元”兼顾策略维度、客户视角与工具维度，最终服务长期目标而非追逐短期风格。
马志宇表示，灵均投资的多元体现在资产、策略与产品三个层面，跨权益、固收、衍生品、商品市场捕捉定价机会。
2026年以来，市场波动加大、AI叙事驱动风格切换加快，圆桌嘉宾的实践指向几个共同关键词：纪律、再平衡、低相关。
许仲翔介绍，锐联集团坚持“80%战略配置+20%有限战术调整”的框架，拒绝大仓位择时。今年3月股债商品同步走弱、7月AI主线快速回调，不去猜测拐点而是依靠跨资产风险分散缓释冲击。他说，算力不会自己思考，AI是数据清洗和特征挖掘的效率工具，不能替人做交易择时。复盘来看，真正的分散要看底层风险因子是否互补，历史相关性会漂移，叙事驱动下资产相关性会快速抬升，投资者必须接受阶段性波动。
张鹏表示，联海资产今年依靠宏观情景模型的动态预测能力提供基础进攻能力，同时以策略空间的广度与深度应对轮动。联海资产并不排斥主观与量化、股票与商品等不同风格，而是让不同策略在体系中碰撞，形成类似杠铃的结构。在风险应对上，聚焦“风险前置”不是提前预测风险、收缩敞口，而是提前做结构化安排，包括尾部风险保护，“风险来临时有足够手段加上保护层，让自己活下来进入下一个循环”。
周晟则从鸣石基金的实践出发，观察到短周期频段并非换手越高越赚钱，多频段融合的抗波动能力明显更好。他还提示，AI端到端信号容易从高维数据中发现阿尔法，但也容易出现“拥挤”，“一家做没问题，五家做就立刻变成普通的东西”，人类知识驱动与AI结合本身就是一种多元化。今年鸣石基金均衡系列加入与股票低相关的商品策略后，回撤显著小于纯权益策略。在容量管理上，周晟表示，要事先科学计算参与率与策略容量，“不能等交易不动了再去想”。
李富军介绍，其所在机构今年跟踪全球流动性与AI板块拥挤度调整整体风险预算，主线行情过热时主动降低同向敞口，搭配中性、价值类策略对冲。遴选管理人时重点区分AI使用方式，优先选择能构建独立信号的团队。今年的教训是历史静态相关性容易失真，极端行情下共振风险超预期，后续将常态化压力测试，不单纯依靠回测评估分散效果。
聂俊峰则从客户侧分享了京华世家的做法：不做极致择时，按客户风险偏好确定配置中枢，偏离目标中枢时再平衡；ETF作为FOF底仓承担贝塔，精选管理人争取阿尔法；同时引导客户适度增配海外资产，约束主题火热时权益敞口过度提升。他坦言，AI叙事驱动的波动节奏远超传统周期，部分优秀公司短期收益爆发力强，易诱发客户收益攀比心态，“资产配置不只是投研，客户陪伴与纪律约束同等重要”。
展望未来，圆桌嘉宾普遍认为多元策略面临需求上升的机遇，但“伪分散”与预期管理是必须直面的挑战，要从根本上回归持有人回报。
许仲翔认为，随着机构长钱壮大，投资者逐步放下“押注牛股、精准择时”的旧思维，多元配置的土壤会越来越好。中国市场的中小盘、本土商品、多层次债券市场相关性差异明显，反而能提升组合分散效果。但他提示，很多产品只是简单堆砌资产，底层风险高度同源，遇到极端行情一样会出现大幅回撤；行业也容易为短期排名放弃配置纪律，变相成为择时博弈。真正的多元策略穿越轮动，靠的不是预测市场，而是敬畏未知、坚守纪律。
李富军表示，投资者需求正从追逐高收益转向波动可控的配置方案，这是多元策略最大的机遇。需要警惕的是，AI降低投研门槛后策略同质化加剧，容易表面多元、风险集中；同时多元策略很难持续跑赢主线行情，客户预期管理与风控底线是机构需要做的长期功课。
张鹏认为，宏观策略在国内资管领域占比仍低，随着市场对低相关配置需求上升，相关策略有较大发展空间，但需要持续证明其在产业叙事驱动市场中的信号捕捉能力。
周晟认为，中国量化机构在多市场、多资产方向上有望进一步拓展，低相关市场的组合能有效降低整体波动，但前提是容量预算与交易算法同步跟上。
马志宇表示，量化正从速度与规模竞争进入高质量发展阶段，合规精细化与投研深度竞争将决定机构能否持续提供稳健超额。
聂俊峰提示，多元配置价值最终要落到持有人实际收益方面，“策略框架很好、客户没赚到钱”的现实矛盾，需要通过预期管理、分红机制与行为纪律来化解。
张瑞表示，各机构的“多元”含义各不相同，但穿越轮动的底层逻辑相通：低相关配置、风险预算、纪律执行与客户长期目标缺一不可。风格轮动不会消失，多元策略的终点不是策略数量，而是可持续的持有人回报。
(原标题：知名私募共话“多元策略穿越风格轮动”)
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