白银的缺货问题，可能和你想的不一样

2026-09-13 · ytsszs.com

本文可能改变你对白银的一些认识。文章较长，需要时间和 耐心 先叠个甲，我不看空白银。我仍然认为白银比黄金有更大的价格弹性（盈利潜力） 我也不想随口甩出一句话：“什么白银紧缺，都是乱传的”，这也不准确；更希望通过具体的文章，告诉你： 一些问题，可以直接拷问这个“供应紧缺→价格暴涨”的说法： 1. 如果真的越来越稀缺，为什么白银依然跌到50，60美元 2. 为什

本文可能改变你对白银的一些认识。文章较长，需要时间和 耐心

先叠个甲，我不看空白银。我仍然认为白银比黄金有更大的价格弹性（盈利潜力）

我也不想随口甩出一句话：“什么白银紧缺，都是乱传的”，这也不准确；更希望通过具体的文章，告诉你：

一些问题，可以直接拷问这个“供应紧缺→价格暴涨”的说法：

1. 如果真的越来越稀缺，为什么白银依然跌到50，60美元

2. 为什么2022，2023年的缺口远大于25年，但白银价格并没有在明显缺口出现后立即反映这一基本面，反而表现低迷，却在25年黄金率先进入强势周期之后，才出现明显的补涨至加速

3. 为什么世界白银调查公布的全球可识别白银库存，从21年的16.67亿盎司下降到了22年的12.78亿，但银价就是表现低迷，反而是25年的库存数字上升到了13.95亿却迎来了爆发

单纯的答案很简单，解释不了。至少我看到的，大部分网上这种缺货涨价的观点都是片面的，甚至错误的。

先说结论：“供需缺口”不等于“没货了”。而是仓库里的白银越来越少，白银还在不断从仓库流向工厂、投资者和交易商，所以你今天仍然可以买到，只是整个系统正在“吃老本”。

一个城市一年需要1000箱苹果，但当地的果园从今年开始，每年只能生产800箱，那么会买不到苹果吗

不会，因为去年的仓库里还有1000箱，那么每年的供需缺口就200箱，你去商店也不会买不到苹果。四年后也能买到，但四年后累积了供应缺口800箱，而库存只剩下200箱了。

这就是 一个最简化的模型。那么市场上会等到库存最终枯竭吗

一般不会。库存少了商家会涨价，会想办法增加采购量；涨价会抑制苹果消费，可以去买橙子买梨。继续紧张会再次涨价，这时候周边距离100公里的小城市果园发现，即使算上运输成本，卖到这个城市也能赚更多。那么就会增加供应，甚至有些聪明人提前囤积的苹果也会拿出来卖。那么库存紧张缓解，抑制价格。所以一般来说苹果价格不会上天。

那为什么偶尔会出现天价苹果本来2块钱涨到4块钱很贵了，很多人都舍不得买了，结果还一路涨到6块，并且都在说“苹果便宜的时代过去了”，最终会涨到10块以上，再也回不来了

此时有不少民众开始入场囤积苹果，苹果价格又开始加速上涨。

也有人开始怀疑，有几个蔫坏的富商，垄断了好几百箱的苹果，甚至在集中一段时间，货架刚一上架就一扫而空。

先贴一组数据，来自于《世界白银调查2026》:

供需缺口 = 市场需求 - 市场供给

2025年白银总供应量同比增加7%。但总需求下降2%，创下2022年以来的新低。其中工业需求同比下降了3%

而光伏的工业需求预计2026会同比下降19%

而历史上开采出来的白银，如今主要以几种形态存在：

这也就解释了，为什么供需缺口可以持续存在很多年。因为市场面对的从来不是“少了一亿盎司白银，所以价格立刻暴涨”，而是每年少了一亿，就先从库存中补这一亿。库存下降，价格承压上涨；而价格上涨，又会反过来抑制需求。第二年如果仍然少一亿，就继续消耗库存，这时候：

投资需求反转，新老投资者可能选择卖出白银

这就是为什么供需缺口不能用来预测价格，甚至不能单纯决定长期价格走势。不然按照五十年前的说法，石油早就涨到三五百美元了。

《世界白银调查2026》给出了一个基本的结论：

2025 年白银并不是简单意义上的“全球没银了”，而是：

“有银，但银没有出现在最需要它的地方、以最需要的形态存在。”

如果还是回到城市苹果供应的问题，不是整个城市缺苹果，整个城市仍然有1000箱苹果，而是在某一小段时间内，比某大型连锁超市旗下多家超市出现了明显短缺，本来平时应该有300箱，最近只有50箱了。

白银和苹果一样，这里面既有正常的市场变动，也有机构和资本的身影。

这里的可识别库存概念是能够统计到的主要的金库、交易所的白银库存， 不包括：私人金库、企业未公开库存、珠宝银器、工业库存、政府库存、个人持有的银条金条，也不包括未开采出来的白银资源。

所以市面上流传的白银供需缺口——价格飙升，大部分逻辑传导是有问题的，起码存在着误导→→传播，而一些大型机构，国际资本在里面往往起到了推波助澜甚至创造舆论的作用。历史上白银的供需缺口可以连续存在十几年，供需盈余也是如此，但完全可以是连年短缺但价格低迷，也可以是连年盈余但价格暴涨。

2025年底白银上涨过程中，是否存在这样一个过程：

原本就一直存在的真实供需紧张，被做局的机构在黄金的快速上涨期察觉了重大机会，渲染“白银相对黄金低估，白银缺货，以后会更缺，价格将暴涨到200/300/500美元”的叙事；

而价格上涨本身又不断为这套叙事提供新的证据，媒体和参与者涌入不断的放大解释和加速传播，继续吸引更多资金和投资者进入，从而进一步推高价格。

很多媒体个人确实很可能是收了钱的，但大部分未必真的存在利益输送。更多时候，它们可能只是和今天的自媒体一样在“博眼球”；这在学术上也有明确的定义，叫“注意力经济”：自媒体为了获得关注而主动制造极端叙事，从而吸引关注获得更大的商业利益。

这就是为什么我写过一篇文章叫“远离宏大叙事”

比如一个专业研究员写了篇两万字报告，最后结论是“白银未来合理价值可能在 74–95，存在较大不确定性”，那么对于普通人也不会去看报告原文，结论也没人在意，只是关注白银时间长的人可能注意一下。

“白银真正的价值是500，华尔街正在疯狂压制！”

“一百年的压制终于结束！100美元只是起点！”

“全球进入白银供应危机！白银库存仅够xx天！”

不仅很容易吸引原本就关注白银的投资者，还可会把大量此前从未参与白银投资、甚至从未参与过资本市场的人吸引过来

有趣的是，这类说法在英文互联网似乎更常见，这边的舆论和说法，有跟随国际舆论的现象。

2011年4月，当时市面上的评论文章，说法和现在一样啊，什么光伏，工业，美元泛滥，一样的配方。然后当月银价冲高到50美元后就连跌四年，跌到了十几美元。

当然也不能单纯这么说，不过此前这轮白银上涨和历史上的冲刺都很相似，往往分为以下几个阶段:

这一点现象在之前的金银对比文章有过初步总结。而风口的扩大，事后看是始于去年的八到九月。

随着ai的发展，数据中心相关的硬件需求大量增加，而白银作为重要原料，需求也有所增加。所以白银此时的合理上涨和“苹果”涨价一样，是合理且必然的。与历史上每一轮牛市一样，一开始资本炒作的叙事都是客观存在的。

但随着资金涌入，市场情绪开始被点燃，叙事逐渐开始出现偏差，甚至出现有意无意的误导

机构布局，囤积现货。而白银作为伴生矿，确实难以快速的提升产量，这就为库存错配创造了条件。在控制了现货库存后，白银就可以放心的拉升了

白银短缺，逼空，无法交割等叙事开始加速传播，而白银的每一步上涨都在一步步“证明”这些叙事，提供了源源不断的增量资金，进一步稳固了这些说法，降低了人们的警惕性。

在银价90冲到120的过程中，很多人何尝不知道这并不是常态，最终是会崩塌。但机构什么时候收网，就像看镜子中的自己一样清楚，有且只有机构自己知道。 但此时的空头大部分已被消灭，舆论场上的看空力量近乎全军覆没，人们的警惕心也已被洪水吞没。

机构加仓空单，砸盘。 市场此时的杠杆多头也达到了拥挤踩踏的边缘，砸盘后市场又进入了多杀多阶段，最终的深度足以把三倍以上杠杆的多头全部打爆仓。 而很多散户杠杆又何止三倍，交易所此前的连续提保又进一步放大了踩踏规模，不少散户在多次追加保证金后，账户依然蒸发的干干净净。

最终，机构完成了杠杆做空与高价抛售现货的双重获利与收割。

而白银这个品种也就麻烦在，直到现在说法也不统一，仍然存在众说纷纭，并且也确实不是单一因素造成的。

上面的复盘，只是我试图从其中一个角度给出的解释。我也不愿显得太阴谋论，只能说确实存在这种过程。

这就是为什么很多专业投资者和机构相比黄金，不去投资、配置白银的原因：相比于黄金，这里面的水很深，充满了幕后的博弈。

据我所知，这是历史上散户参与程度最高的一次白银大牛市，移动自媒体时代的“博眼球”模式+算法精准投喂也充当了帮凶。

而舆论的方向，和历史任何时期一样，总是轻易地被强势方左右

那说了这么多，尤其是看历史上的白银走势，陡峭夸张的暴涨结束后常常是十年级别的低迷，单看图形 就让人望而生畏，那还能看好白银吗

历史规律的总结是为了归因，不是为了推演。每一次白银牛市的时代背景都不一样，但牛市彻底终结确实有一个共同的原因:

那只要黄金没有走熊，白银就会继续围绕金银比的历史中枢区间运行。之前的文章提到过，我认为下一轮白银大牛市，也就是白银下一轮冲刺，可能仍然会依托黄金开始加速上涨来启动。

这是一张过去40年的金银比走势图，太早的1985年以前的比值，受布雷顿森林体系崩塌的影响，参考意义不大。为了直观感受白银的强弱，调换成了 银:金

发现什么没有几乎每一次银比金极速上冲几乎都是在牛市的末端，而较早的1980年也是如此。2011年的高比值有一个额外的因素，就是白银见顶时黄金后续又继续上涨了五个月才真正见顶，这个比值可能也就显得更夸张一些。

另一个规律则是，黄金的快速上涨与下跌周期，白银往往表现为更快的涨跌。2011年冲顶前的08年金融危机，白银的下跌程度与今年类似，当时的白银最大跌幅57%，金银比从48一路跌到了84。今年的白银最大跌幅55%，金银比也从46倍跌到了74倍。

这里贴一个例外，图中坐标2000年以前也发生了一次类似的比值冲刺

等等，黄金可是熊市啊，一直在跌。什么情况

这和一个全球资本市场最有名的男人有关：

1997年开始，巴菲特开始大量购买白银，1998年伯克希尔哈撒韦一共持有了惊人的1.3亿盎司，占到了当时全球年产量的20%，吸走了市场上大量的流动性，银价大涨。巴菲特此举并不是为了做局或炒作，就是单纯出于供需关系认为白银被低估了。

紧接着，第二阶段就来了，市场开始“交易巴菲特”。由于巴菲特名声极大，伯克希尔二月披露持仓后，银价又立刻发生了猛烈上涨。 但随着价格逐渐脱离当时的基本面和时代背景，银价最终又跌了回去。而巴菲特大部分的仓位，是在后续2000年开启十年长牛中期抛售的。

事后来看巴菲特虽然大赚一笔，但对白银的涨价看法存在着不准确。简单来说巴菲特投资白银并不是看好它跟随黄金的货币属性（巴菲特一直对黄金不感兴趣），而是作为一种供应紧张的工业商品来投资的，也存在高估了供应紧张的问题，而他赚到的涨幅反而大部分来自跟随黄金上涨的货币与金融属性。

所以这里也可以有一手期待：目前连续六年的供需缺口是真实存在的，而市场上也确实会阶段性存在流动性紧张。这种供需缺口可能还要延续几年的时间。在黄金牛市的带动下，我认为存在对白银会继续炒作、或者出现另一位巴菲特的“幻想”也是可以的。

因为近几个月才关注、入场的人，包括我在内是幸运的。

对于上一轮入场的，大部分散户是兑现了风险而不是兑现了收益。

首先自家一位，一月下旬买了白银lof，一位朋友一月底买了湖南白银，还有一位买了白银有色和白银lof

等都被套牢后，知道我懂黄金，压力都来到了我这头。

我是去年10月才开始关注白银的，等初步研究后已经开始了加速上涨，就放弃了。

暴跌前，当时在大概1月27，28日我注意到一个现象，comex盘中出现了期现的贴水，也就是期货价格＜现货，这很可能是机构大量加仓空单导致的，往往预示着变盘和巨震，按说应作为一个看空的警示。

但我是不敢给建议的。就算是机构已经加空，也很难在当时的位置明确看空，更不可能做空。因为机构在收网前很可能通过进一步拉升，把机构以外的所有杠杆空头全部打爆仓。而是否继续拉升，拉升到什么位置只有他们自己知道。

后来研究的重点又放在了三月份是否会发生“交割战争”，观察后感觉可能性不大，1月30日那超级阴线已经改变了一切

最后家里买的白银lof因为溢价问题和出于风控，找机会割肉了。

而朋友买的股我是真不敢给建议，我不敢说白银会不会继续创新高，而叠加股票就更复杂了，交流过后他们是一直拿着了。